ДИНАМИКА СТРАНОВОЙ ПРЕМИИ ЗА РИСК РОССИИ 2011-2012 гг.
Одним из основных факторов снижения рынка акций РФ во 2-м полугодии 2011 г. стало сокращение глобальной склонности к риску. Отражением пониженного аппетита к риску у инвесторов стала тенденция к возрастанию премий за риск, используемых для оценки стоимости собственного капитала и фундаментально обоснованной справедливой стоимости акций. Страновая премия за риск отражает специфические риски, связанные с инвестированием в фондовые активы России.
Среднее за последние 3 года значение премии составляет 9,8%, при этом стандартное отклонение по нашей выборке составляет 2,3%. В настоящее время, как видно на графике, страновая премия России располагается в диапазоне между средним значением за год и -1 стандартным отклонением от средней.
Таким образом, инвесторы воспринимают страновой риск России как относительно невысокий и не готовы в текущей ситуации требовать повышенную норму доходности при инвестировании в акции.
Возрастание страновой премии в 2011 г. было связано почти исключительно с влиянием внешних факторов, таких, как развитие европейского долгового кризиса, что привело к оттоку капитала из всех развивающихся рынков. На это указывает, в частности, резко возросшая страновая премия Индии и Турции.
На наш взгляд, по мере стабилизации в финсекторе заложенная инвесторами повышенная страновая премия будет постепенно снижаться, учитывая признаки замедления инфляции в России в 2011г., а также возможное исключение политической премии в марте 2012 г. после президентских выборов. Вместе с тем, мы отмечаем, что за последние 3 года российская премия за риск достигала пиков на уровне 15-16% и вполне может краткосрочно вернуться к этим значениям при углублении финансового кризиса.
Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, российская экономика вырастет в 2012г. на 3,6% (ЦМИ Сбербанка), а инфляция составит 7,0%, что лишь ненамного выше, чем в 2011 г. (6,2%-6,3% по прогнозу ЦБ). Отношение суверенного долга к ВВП России составляет лишь 9%. Все это выгодно отличает российскую экономику от других аналогов в регионе EMEA, а также стран ЕС. На наш взгляд, в случае поддержки со стороны товарных рынков российская страновая премия может вновь вернуться к отметкам 8-9%, который соответствует началу 2011 года
Источник
информации: Центр макроэкономических исследований Сбербанка России «Обзор
экономики регионов России в 2011 году», http://www.sbrf.ru